Всі публікації

LeaderUA

Завантажуємо курси валют від minfin.com.ua

Ларрі Фінк Зростати разом зі своєю країною: роздуми довгострокового оптиміста

Щорічний лист голови ради директорів інвесторам, 2026 рік

 

Щороку я пишу цей лист як стислий підсумок цілого року розмов із клієнтами й співробітниками, світовими лідерами, керівниками компаній — і людьми, які інвестують заради своєї пенсії. Останнім часом, незалежно від того, з ким я говорю, я чую по суті одне й те саме: ми не впевнені, як орієнтуватися в нинішньому моменті.

 

Це зрозуміло. Ми живемо в період, коли події, які колись могли б визначити ціле десятиліття, стали майже буденністю: війни з глобальними наслідками, компанії вартістю трильйони доларів, фундаментальна перебудова міжнародної торгівлі та поява найважливішої технології щонайменше від часів комп’ютера.

 

Надто часто все це сприймають крізь короткострокову оптику. Щоденні рухи ринку трактують як сигнали довготривалих змін, а складні економічні чи технологічні переходи стискають до газетних заголовків. Ми живемо у світі, де інформація поширюється миттєво — і реакції на неї так само миттєві. Часом це нагадує систему, керовану дофаміном: постійний потік сигналів винагороджує короткострокові імпульси. Але швидкість може спотворювати перспективу й витісняти довгострокове мислення.

 

Справедливості заради, на фінансових ринках уся ця короткострокова активність виконує важливу функцію. Саме так ринок засвоює нову інформацію, оцінює ризики й розподіляє капітал.

 

Та з плином часу значно важливіше було залишатися інвестованим, ніж ідеально вгадувати момент входу чи виходу. За останні два десятиліття кожен долар, вкладений у S&P 500, зріс більш ніж у вісім разів. Якби ви пропустили лише десять найкращих днів, заробили б менше ніж половину цієї суми.¹ І деякі з найсильніших днів ринку припадали саме на періоди найтривожніших заголовків.

 

Небезпека в тому, що ми настільки зосереджуємося на шумі, що забуваємо про те, що справді має значення.

 

Сили, які стоять за сьогоднішніми заголовками, формувалися давно. Стара модель глобального капіталізму розколюється. Країни витрачають величезні кошти, щоб стати більш самодостатніми — в енергетиці, обороні, технологіях.

 

Тим часом переважна частина багатства дісталася тим, хто володів активами, а не тим, хто заробляв переважно своєю працею. Від 1989 року один долар, вкладений у фондовий ринок США, зріс більш ніж у 15 разів сильніше, ніж один долар, прив’язаний до медіанної заробітної плати.² Тепер штучний інтелект загрожує повторити цей сценарій у ще більшому масштабі — концентруючи багатство в компаніях та у власників капіталу, які найкраще позиціоновані для того, щоб отримати від нього вигоду.

 

Саме звідси походить значна частина нинішньої економічної тривоги: з глибокого відчуття, що капіталізм працює — просто не для достатньої кількості людей. І зосередження на короткостроковому інвестуванні цього не виправить. Навпаки, саме довгострокове інвестування дає країнам змогу розбудовувати власні галузі, людям — накопичувати стале багатство, а також показує, як зростання їхньої країни може приносити користь і їм самим.

 

У найкращому своєму прояві довгострокове інвестування творить своєрідне громадянське диво. Коли люди вкладають свої заощадження — на десятиліття, а не на дні, — ринки капіталу запускають ці гроші в роботу: фінансують компанії, інфраструктуру та робочі місця. А коли цей цикл відбувається у вашій власній країні, ваше майбутнє й майбутнє вашої держави стають пов’язаними. Ви допомагаєте фінансувати її зростання. Вона допомагає фінансувати ваше.

 

Моя віра в це громадянське диво, звісно, сформована моєю роботою. Але я говорю не лише як генеральний директор BlackRock — це переконання спирається на десятиліття досвіду, протягом яких я бачив, як інвестування може допомагати дедалі більшій кількості людей отримувати свою частку від економічного зростання.

 

У цього переконання є й особисте коріння. Мій батько народився 1925 року. Моя мати — 1930-го. Вони не походили із заможних родин. Тато мав взуттєвий магазин. Мама викладала англійську. Але вони відкладали стільки, скільки могли, і інвестували ці гроші.

 

Це були 1950–1960-ті роки — саме тоді будувалася міжштатна система автошляхів, набирав обертів промисловий бум середини століття, а автомобільна галузь змінювала американський спосіб життя. І у свій невеликий спосіб мої батьки допомагали все це фінансувати. Їхні заощадження були частиною капіталу, який будував сучасну Америку. А з часом прибутки поверталися до них. Коли вони вийшли на пенсію, їхніх заощаджень вистачило, щоб комфортно жити й після ста років. Тому що їхній добробут зростав разом з американською економікою.

 

І ця динаміка характерна далеко не лише для Сполучених Штатів. У різних країнах і поколіннях закономірність була напрочуд схожою. Родини, які інвестували широко й послідовно — під час депресій і воєн, інфляції, фінансових криз і навіть глобальної пандемії, — мали можливість нарощувати своє багатство разом зі своїми економіками. Саме тому я залишаюся довгостроковим оптимістом. Не тому, що шлях завжди гладкий, а тому, що ринки історично винагороджували тих, хто продовжував інвестувати попри невизначеність.

 

Саме про це й нинішній момент. Про розширення цієї можливості. Про те, щоб більше людей могли володіти часткою в зростанні власної країни. Бо сьогодні надто багато людей залишаються осторонь.

 

Багато хто взагалі не має грошей, щоб почати інвестувати, — це домогосподарства, які живуть від зарплати до зарплати. Неможливо інвестувати, якщо ви не впевнені, що зможете заплатити оренду наступного місяця, купити продукти наступного тижня або покрити несподіваний рахунок. Тож відправною точкою має бути допомога людям у створенні базової фінансової безпеки.

 

І це вже починає відбуватися. Набувають поширення рахунки екстрених заощаджень, де роботодавець може додавати кошти до внесків працівника, а сам працівник — знімати гроші без штрафу. Дедалі більше країн також експериментують з інвестиційними рахунками, які відкриваються й фінансуються від народження, даючи дітям частку в економічному зростанні своєї країни буквально з моменту виписки з пологового будинку.

 

Навіть там, де заощадження є, участь у ринках залишається обмеженою. У США, ймовірно, найвищий у світі рівень участі населення в ринках капіталу. І все ж приблизно 40% населення не має жодного доступу до них через інвестиції.³ В інших країнах цей показник значно нижчий.⁴ Мільярди людей спостерігають за зростанням своїх економік іззовні — наче орендарі, а не власники: тримають заощадження на банківських рахунках із низькою дохідністю замість того, щоб інвестувати й брати участь у зростанні навколо них.

Ринки працюють тоді, коли інвестори довіряють тому, що можуть купувати й продавати за справедливою ціною. Ця довіра допомагає бізнесу залучати капітал, необхідний для розвитку, а родинам — недорого розподіляти свої інвестиції між багатьма активами, а не покладатися на один-єдиний. Розширення доступу до цієї системи — завдяки кращим технологіям і фінансовій освіті — могло б допомогти більшій кількості людей брати участь в економічному зростанні. З часом ті самі технологічні досягнення можуть також підвищити прозорість і потенційно розширити доступ до частини приватних ринків — таких сфер, як інфраструктура та приватне кредитування, які традиційно були недоступними для більшості індивідуальних інвесторів.

 

Половина населення світу має цифровий гаманець у телефоні.⁵ Уявіть, що цей самий гаманець давав би змогу інвестувати в широкий набір компаній на довгий строк так само легко, як сьогодні відправити платіж. Токенізація могла б прискорити появу такого майбутнього, оновивши саму «сантехніку» фінансової системи — зробивши інвестиції простішими у випуску, торгівлі та доступі.

Я починаю цей лист із сил, які роблять цю розмову особливо нагальною саме зараз: перебудови глобальної торгівлі, нерівності, що посилилася за останнє покоління, і того, як ШІ може ще більше розширити цей розрив, якщо участь у ринках не стане ширшою.

 

Потім я наведу чотири приклади — лише кілька з багатьох — того, як країни вже розширюють участь населення в ринках і допомагають більшій кількості людей зростати разом зі своїми економіками.

 

У заключному розділі я перейду до роботи BlackRock із клієнтами — роботи, яка сприяє реалізації багатьох із цих самих цілей.

 

І ще одне. Написання цього листа — частина мого обов’язку перед акціонерами та клієнтами. Але це все-таки лист. А листи мають започатковувати розмови. Сподіваюся, цей лист саме це й зробить. Я шукатиму різні погляди й маю намір привертати увагу до тих із них, які справді просувають дискусію вперед.

 

 

ЧОМУ ЗРОСТАТИ РАЗОМ ЗІ СВОЄЮ КРАЇНОЮ НІКОЛИ НЕ БУЛО ТАК ВАЖЛИВО

 

Світ перебудовується навколо ідеї самодостатності — і це дорого. Величезні багатства, створені за кілька останніх поколінь, переважно дісталися людям, які вже володіли фінансовими активами. А тепер ШІ загрожує повторити цю закономірність у ще більшому масштабі. Кожна з цих сил окремо вже була б причиною переосмислити те, як ми інвестуємо. Разом вони формують переконливий аргумент: якщо ми хочемо, щоб більше людей отримували свою частку від майбутнього зростання, довгострокове інвестування має стати простішим, ширшим і доступнішим.

 

По-перше, світ перебудовується навколо самодостатності. А це потребує більше довгострокових інвестицій.

 

Куди б я не приїжджав, я чую ту чи іншу версію однієї й тієї ж думки. Європа нарощує власну оборонну промисловість. Країни, що розвиваються, створюють внутрішню енергетичну базу. Сполучені Штати намагаються відновити виробничий сектор. Деталі різняться, але тенденція очевидна: країни інвестують, щоб менше залежати одна від одної.

 

І роблять вони це не без причини. Для багатьох урядів готовність миритися з вищими витратами заради самодостатності розглядається як інвестиція у стійкість і довгострокову конкурентоспроможність — спосіб зміцнити внутрішній промисловий потенціал, утримати робочі місця й інвестиції всередині країни та забезпечити більший контроль над критично важливими секторами.

 

Але цей перехід дорогий. Закупівля критичних мінералів, таких як рідкоземельні елементи, поза Китаєм і будівництво фабрик із виробництва чипів за межами Тайваню коштують значно дорожче. Кожен крок до самодостатності означає — принаймні тимчасово — відмову від глобального ефекту масштабу, який десятиліттями стримував витрати. Простіше кажучи: у короткостроковій перспективі самодостатність коштує дорого.

 

Звідки ж узяти гроші? Історично більшість великих економічних трансформацій фінансували банки, корпорації та уряди — а не ринки капіталу. І це логічно: саме там люди тримали свої гроші. Вони залишали заощадження на банківських рахунках, підтримували зростання компаній, купуючи товари й послуги, та сплачували податки, з яких фінансувалися державні інвестиції.

 

Але сьогодні цих каналів уже недостатньо. Банки самі по собі не можуть профінансувати все, що потрібно економіці, яка зростає. Держави накопичили рекордні борги. Навіть найбагатші економіки Перської затоки, маючи величезні суверенні фонди, не фінансують свої амбіції лише державними коштами. І навіть коли компанії «Великої сімки» будують дата-центри чи енергетичну інфраструктуру, вони також звертаються до ринків капіталу.⁶

Дедалі більша частка грошей, необхідних для самодостатності, надходить із ринків. І цілком природно прагнути, щоб більша частина цих коштів походила від внутрішніх інвесторів.

 

Десятиліттями капітал у пошуках прибутковості рухався по всьому світу — часто без достатньої користі для людей у країнах, звідки ці гроші походили. Капітал і надалі має вільно прямувати туди, де є можливості. Саме так працюють ринки. Але це не означає, що країни не можуть робити більше, щоб спрямовувати капітал і у власне зростання.

 

 

ЕНЕРГЕТИЧНЕ ДОСТАТТЯ ТА ДОСТУПНІСТЬ

 

Уже кілька років я закликаю до енергетичного прагматизму.

 

Щоб задовольнити зростаючий попит, доведеться нарощувати пропозицію одразу в багатьох напрямках: нафта й газ, відновлювана енергетика, системи зберігання, атомна енергетика та електромережі. Жодне окреме джерело не здатне забезпечити все самостійно.

 

Але у Сполучених Штатах один факт стає дедалі важче ігнорувати: якщо енергія має залишатися доступною для родин, нові потужності повинні вводитися в експлуатацію — і швидко.

 

Після років відносної стабільності попит на електроенергію знову зростає.⁷ Домівки стають дедалі більш електрифікованими. Промисловість розширюється. Дата-центрам потрібні великі обсяги надійного електропостачання. Водночас будівництво нової генерації та ліній передачі триває роками. Коли пропозиція зростає повільно, а попит — швидше, ціни підвищуються.

Природний газ залишається критично важливим для надійності системи, і США мають значні його запаси.⁸ Але самого газу, ймовірно, недостатньо, щоб задовольнити прогнозоване зростання попиту на електроенергію в усіх регіонах.

Потрібне ширше нарощування потужностей. У довгостроковій перспективі критично важливою буде й атомна енергетика — але створення нових атомних потужностей потребує часу, що лише підсилює необхідність уже зараз масштабувати інші джерела.

 

Значну роль у цьому розширенні, ймовірно, відіграватиме сонячна енергетика. Вона належить до найшвидших у розгортанні джерел нової генерації, а за останнє десятиліття її вартість суттєво знизилася.⁹

Сонячна енергія не замінює інші джерела — вона доповнює їх. У поєднанні з акумуляторними системами та модернізованими мережами вона може збільшити загальну пропозицію електроенергії й з часом послабити ціновий тиск.

 

Важливі й ланцюги постачання. Сьогодні значна частина світових потужностей із виробництва сонячного обладнання й акумуляторів зосереджена в Китаї.¹⁰ З міркувань стійкості та безпеки США та їхні партнери інвестують у диверсифікацію виробництва й розширення внутрішніх промислових потужностей. Масштабування сонячної енергетики в Америці має йти паралельно зі створенням сильнішої та різноманітнішої виробничої бази. Це включає виробництво акумуляторів, а також критичних мінералів і компонентів, від яких воно залежить і які стають дедалі важливішими для енергетичної безпеки та промислової конкурентоспроможності.

Принцип простий. Доступна енергія залежить від її достатку. Коли електроенергії бракує, першими це відчувають домогосподарства — у щомісячних рахунках і в загальному зростанні вартості життя. Коли пропозиція надійно збільшується, економіка зростає, а родини виграють.

 

Мета не в тому, щоб віддати перевагу одній технології перед іншою. Мета — гарантувати, що Сполучені Штати здатні виробляти достатньо надійної й економічно ефективної електроенергії, щоб підтримувати як сімейні бюджети, так і довгострокову конкурентоспроможність. Для цього потрібні швидкість, масштаб і стабільні інвестиції в різні джерела енергії — включно із суттєвим розширенням сонячної генерації.

 

По-друге, ширша участь населення в інвестуванні може допомогти подолати майнову нерівність, яку залишила після себе попередня епоха глобального капіталізму.

 

Від часу падіння Берлінського муру було створено більше багатства, ніж за всю попередню історію людства.¹¹ У країнах, що розвиваються, понад мільярд людей вирвалися з крайньої бідності й увійшли до середнього класу.¹² Компанії в розвинених країнах отримали доступ до величезних нових ринків. Споживачі — дешевші товари. Але в багатих країнах вигоди дісталися надто вузькому колу людей.

 

Існує величезний масив економічної літератури про те, як ми до цього прийшли. Але найпростіше — і, можливо, найрідше обговорюване — пояснення полягає в тому, що більшість створеного багатства потрапила на ринки капіталу, а надто мало людей брали в них участь як інвестори.

 

Для багатьох сімей накопичення багатства натомість було зосереджене навколо одного активу. Власне житло було головним способом, яким родини середнього класу формували свій добробут. Для багатьох так залишається й сьогодні.

 

Але житло не є гарантовано високодохідною інвестицією. Якщо врахувати податки на нерухомість, страхування, утримання й транзакційні витрати — усі вони в багатьох місцях суттєво зросли, — довгострокова дохідність може виявитися скромнішою й нерівномірнішою, ніж можна подумати, дивлячись лише на зростання цін.

 

І це не суто американська проблема: у багатьох розвинених економіках подорожчання житла та жорсткіші умови кредитування ускладнили придбання власного житла, особливо для молоді.

 

Власний дім дає стабільність, спільноту й своєрідний механізм примусового заощадження — переваги, що виходять далеко за межі фінансової дохідності. Але якщо ми хочемо ширшої участі в економічному зростанні, не можна покладати весь цей тягар на один-єдиний актив, який люди купують дедалі пізніше в житті.¹³

 

Важко не співчувати людям, які стикаються з цією реальністю. Якщо ви більше не вірите, що робота — це шлях до успіху, якщо вважаєте, що не можете дозволити собі житло, або навіть що власне житло вже не дасть вам суттєвого приросту багатства, тоді економіка не відчувається такою, що працює на вас. Жодна країна не може процвітати, якщо її громадяни почуваються саме так.

 

Пропонувалося багато ідей, як це виправити. Але якщо дедалі більша частина добробуту створюється на ринках капіталу, то частина відповіді полягає в тому, щоб зробити інвесторами більше людей.

 

Це не применшує реальних проблем із доступністю житла чи того факту, що доходи багатьох домогосподарств не встигали за зростанням вартості активів. Це лише означає, що критично важливою частиною рішення є залучення більшої кількості людей до ринків капіталу — щоб вони могли брати участь у вже наявному зростанні, а не просто спостерігати за ним збоку.

 

По-третє, існує реальний ризик, що штучний інтелект поглибить майнову нерівність, якщо разом із ним не розширюватиметься коло власників активів.

 

Коли ми говоримо про економічні потрясіння, які принесе ШІ, більшість дискусій стосується робочих місць. Це надзвичайно важливе питання — і воно виходить далеко за межі економіки. Праця дає людям дохід, мету й гідність.

 

Але історія показує, що трансформаційні технології створюють величезну вартість — і значна її частина дістається компаніям, які ці технології створюють і впроваджують, а також інвесторам, які володіють частками в цих компаніях.

 

Економіка сьогодні винагороджує масштаб як ніколи раніше. У галузі за галуззю ми бачимо дедалі більш розбіжні, «К-подібні» результати: лідери відриваються ще далі, а інші компанії ледве встигають. Контраст інколи разючий: Walmart досяг найвищої оцінки за всю свою історію лише через два тижні після того, як Saks оголосив про банкрутство.¹⁴

ШІ може ще більше прискорити цю тенденцію. Компанії, які мають дані, інфраструктуру й капітал для масштабного впровадження ШІ, перебувають у позиції, що дозволяє їм отримати непропорційно велику вигоду. У цьому немає нічого незвичного й саме по собі це не є проблемою. Ринкове лідерство завжди змінювалося разом із технологіями. Ширше питання полягає в іншому: хто бере участь у прибутках? Коли ринкова капіталізація зростає, а власність залишається вузько сконцентрованою, процвітання може здаватися дедалі віддаленішим тим, хто залишається поза системою.

 

ШІ нікуди не зникне. Він є центральним елементом стратегічної конкуренції між США і Китаєм. Сполучені Штати чітко розуміють, що лідерство у сфері ШІ — не опція, а необхідність, і що воно потребуватиме сталих інвестицій у дослідження, інфраструктуру, таланти й ринки капіталу, здатні фінансувати інновації у великому масштабі.

 

ШІ також змінює саме інвестування. Задовго до того, як генеративний ШІ захопив суспільну уяву, розвиток науки про дані та обчислювальних технологій уже трансформував те, як інвестори аналізують ринки, управляють ризиками й розподіляють капітал. Одним із результатів стало зростання систематичного інвестування — підходу, що використовує великі масиви даних, дослідницькі моделі й дисципліновані процеси для послідовної та масштабної оцінки тисяч цінних паперів, а не покладається лише на індивідуальні судження.

 

BlackRock протягом чотирьох десятиліть розвиває ці можливості: розширює масиви даних, удосконалює моделі й застосовує технології, щоб виявляти закономірності, управляти ризиками та допомагати клієнтам досягати кращих результатів у довгостроковій перспективі. У міру того як ці інструменти стають потужнішими, ми вважаємо, що поєднання систематичного аналізу з людським контролем допоможе визначити наступну епоху інвестування.

 

Одне зрозуміло: ШІ створить значну економічну вартість. Завдання — і водночас можливість — полягає в тому, щоб разом із цим зростанням розширювалася й участь людей у його результатах.

 

 

КОРОТКА ДУМКА ПРО ШІ ТА РИНОК ПРАЦІ

 

Історично автоматизація підвищувала продуктивність і з часом розширювала спектр доступної роботи — навіть якщо водночас витісняла окремі професії. ШІ може зробити те саме. Але нові ролі з’являються не миттєво, і працівники не завжди безболісно переходять зі старих професій у нові.

 

Єдиного погляду на те, що ШІ означатиме для ринку праці — особливо для стартових офісних посад, — не існує. Правда полягає в тому, що ніхто не знає цього напевно.

 

У короткостроковій перспективі ми точно знаємо про професії, де попит уже високий і зарплати хороші: це кваліфіковані робітничі професії, особливо ті, що створюють фізичну інфраструктуру для ШІ — дата-центри, енергосистеми та електромережі. У США зайнятість електриків зростає утричі швидше за середній показник по країні.¹⁵

У багатьох таких професіях зарплати значно перевищують медіанну, а в окремих випадках сягають шестизначних сум на рік. І це характерно для багатьох західних економік.¹⁶

Як сказав мені президент і генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуанг: «Кожен повинен мати можливість добре заробляти. Для цього не потрібен PhD з комп’ютерних наук».

 

Питання в тому, як допомогти більшій кількості людей потрапити в ці професії. Дефіцит навичок реальний і потребує системних інвестицій у професійну підготовку та учнівство. Саме тому The BlackRock Foundation запустила Future Builders — благодійну ініціативу на 100 мільйонів доларів, покликану розширити економічні можливості та підтримати нове покоління американських кваліфікованих робітників, охопивши 50 000 працівників протягом наступних п’яти років.

 

Але проблема глибша за саму професійну підготовку. Протягом десятиліть багато суспільств прирівнювали успіх до університетського диплома й кар’єри «білих комірців». Оскільки технології змінюють частину цього ландшафту, нам потрібна ширша розмова про можливості, гідність і цінність різних видів праці. Що ми з цим робитимемо?

 

Цю розмову варто вести.

 

Прогноз зростання зайнятості у кваліфікованих робітничих професіях США, 2024–2034:

Електрики — 9,5%

Техніки HVAC (опалення, вентиляція та кондиціонування) — 8,1%

Монтажники та ремонтники ліфтів — 5,0%

Теслі — 4,5%

Сантехніки, монтажники трубопроводів і парових систем — 4,5%

Монтажники металоконструкцій — 4,5%

Працівники з теплоізоляції — 4,2%

Оператори будівельної техніки — 3,6%

Зварювальники — 2,2%

Каменярі — 1,9%

Середнє для кваліфікованих робітничих професій — 5,3%

Середнє по країні — 3,1%.

 

 

ЯК «ЗРОСТАТИ РАЗОМ ЗІ СВОЄЮ КРАЇНОЮ» ВИГЛЯДАЄ НА ПРАКТИЦІ

 

Кожна країна трохи по-своєму стикається з одним і тим самим питанням: як зробити так, щоб більше людей інвестували у власну економіку? У США це починається з інвестиційних рахунків для накопичення капіталу з раннього віку та давно назрілої дискусії про Social Security. В Індії мільярд смартфонів стає «вхідними воротами» на ринки капіталу. У Німеччині зміна пенсійної моделі могла б поглибити ринки капіталу Європи. У Японії одна зміна політики за три роки привела на ринок десять мільйонів нових інвесторів.

 

  1. СПОЛУЧЕНІ ШТАТИ

 

Люди часто хочуть інвестувати у фінансові ринки своєї країни, але не мають для цього коштів. Опитування BlackRock показує, що третина американців не має навіть 500 доларів на непередбачені витрати — наприклад, ремонт автомобіля.¹⁷ Більше того, багатьом доводиться забирати гроші з інвестицій просто для того, щоб зводити кінці з кінцями. Минулого року рекордна кількість працівників знімала кошти зі своїх пенсійних планів 401(k), щоб покрити фінансові надзвичайні ситуації.¹⁸

Проблема полягає в тому, щоб спочатку накопичити достатньо, аби взагалі мати що інвестувати. Починати треба з рахунків екстрених заощаджень. Це податково пільгові «фонди на чорний день». Дослідження BlackRock показало, що працівники, які мали такі заощадження, більш ніж на 70% частіше робили внески до пенсійних планів.¹⁹ У США вже є державна політика, що заохочує такий підхід. Працівники можуть накопичувати до 2500 доларів — із поправкою на інфляцію — на екстрених рахунках, пов’язаних із пенсійними планами, отримувати співфінансування від роботодавця й знімати кошти без штрафів.²⁰

Ще один спосіб зробити інвестування масовішим — рахунки раннього накопичення капіталу. Це інвестиційні рахунки, які відкривають дітям від народження. Канада, Велика Британія та Сінгапур уже експериментували з такими моделями, нерідко вносячи стартові кошти з державного бюджету. Є чимало свідчень, що це хороша інвестиція: у середньому наявність такого рахунку підвищує ймовірність того, що людина здобуде вищий науковий ступінь, започаткує власний бізнес і стане власником житла.²¹

 

Тепер Сполучені Штати запроваджують одну з форм такої політики — так звані Trump Accounts. Їхнє фінансування має різні варіанти. У деяких випадках це пілотна програма за державні кошти, яку надалі потрібно буде продовжувати. Гроші також можуть надходити з особистих внесків або програм співфінансування роботодавцями — як, наприклад, у BlackRock для наших співробітників. В інших випадках рахунки фінансують приватні донори.

 

Подивимося, як ці рахунки розвиватимуться. Але якщо вони будуть продуманими й поєднаними з уже наявними інструментами для освіти та пенсійних накопичень — такими як плани 529 і 401(k), — це може стати дуже важливим кроком до того, щоб більше молодих американців зростали разом зі своєю країною.

 

Втім, існує ще потенційно значно потужніший важіль створення добробуту, про який варто говорити, хоча тема ця, безумовно, непроста: Social Security — система соціального забезпечення США.

 

Social Security — одна з найефективніших програм запобігання бідності в історії. За даними Бюро перепису населення США, вона щороку не дає майже 29 мільйонам американців опинитися за межею бідності.²² Це надзвичайне досягнення.

 

Проблема в тому, що Social Security забезпечує стабільність, але не дозволяє більшості американців формувати багатство так, щоб воно зростало разом із країною.

 

Сьогодні система переважно працює за принципом «плати в міру надходжень». Податки із зарплат використовують для виплат нинішнім пенсіонерам, а трастовий фонд Social Security інвестує переважно в державні облігації США. Фактично працівники позичають гроші уряду й натомість отримують визначені виплати. Така структура, створена як система соціального страхування, робить наголос на стабільності й передбачуваності. Але вона не дає людям можливості нарощувати свої майбутні виплати разом із ширшою економікою. Питання в тому, чи могла б система Social Security поєднати обидві цілі.

 

Чи могла б частина системи інвестуватися подібно до інших довгострокових пенсійних планів — обережно, широко диверсифіковано й на десятиліття — і водночас зберігати програму як надійну систему соціального захисту?

 

Це не означало б приватизацію Social Security або переведення всіх її коштів на фондовий ринок. Ішлося б про певну диверсифікацію — за принципом, подібним до федерального Thrift Savings Plan, який управляє пенсійними заощадженнями мільйонів федеральних службовців.

 

Мета полягала б у тому, щоб з часом зміцнити систему, зберігши її ключові гарантії.

 

Уже запропоновано кілька варіантів такого підходу. Наприклад, сенатор Білл Кессіді, республіканець від Луїзіани, і сенатор Тім Кейн, демократ від Вірджинії, запропонували створити новий інвестиційний фонд — паралельний до чинного трастового фонду, а не замість нього. Він інвестував би в диверсифікований набір акцій і облігацій, щоб забезпечити вищу довгострокову дохідність.

 

Для запуску такого фонду знадобилася б початкова інвестиція приблизно у 1,5 трильйона доларів, після чого він мав би 75 років на зростання. У цей період Міністерство фінансів продовжувало б фінансувати пенсійні виплати.

 

Коли фонд досягне зрілості, він поверне кошти казначейству й надалі доповнюватиме надходження від податків із зарплат, допомагаючи скоротити розрив між тим, скільки система отримує і скільки виплачує. Для тих, хто вже отримує Social Security або наближається до пенсії, виплати не змінилися б.

 

Ринкові підходи — це не лише теоретичний експеримент. У деяких штатах вони вже працюють. Близько шести мільйонів працівників штатів і місцевих органів влади — серед них багато поліцейських, пожежників і вчителів — не роблять внесків до Social Security. Натомість вони покладаються на державні пенсійні системи, які інвестують у диверсифіковані портфелі.²³ Якщо довгострокове інвестування вже допомагає мільйонам державних службовців забезпечувати пенсійну стабільність, виникає цілком логічне питання: чому більше американців не повинні мати доступ до такого самого довгострокового зростання?

 

Інші країни застосовують подібні підходи на національному рівні. Наприклад, австралійська система superannuation інвестує пенсійні внески на ринках і виросла в один із найбільших у світі масивів пенсійних заощаджень. Подібний, ретельно сконструйований підхід можна було б розглянути і для зміцнення Social Security.

 

Я розумію, чому будь-яка розмова про зміни в Social Security викликає в людей занепокоєння. Social Security — це фундаментальна суспільна обіцянка, і люди мають право очікувати, що її буде виконано. Але за нинішньої структури бездіяльність цілком може призвести саме до порушення цієї обіцянки. За поточними прогнозами трастовий фонд уже до 2033 року не зможе виплачувати допомогу в повному обсязі.²⁴ Багато молодих американців сумніваються, що колись отримають усі належні їм виплати. Для закриття цього розриву, ймовірно, знадобиться кілька рішень. Але продумане довгострокове інвестування може бути одним із них.

Я вже писав про Social Security. Два роки тому я назвав цей лист «Час переосмислити пенсію». Уже сама пропозиція, що система Social Security потребує змін, викликала критику. Найімовірніше, і тепер ці слова теж її викличуть. Але за 50 років у фінансах я засвоїв одне: найбільше нас повинні непокоїти саме ті проблеми, про які ми не говоримо. І саме тому цю розмову треба вести зараз — бо ціна очікування лише зростає.

 

 

  1. ІНДІЯ

 

Індія входить у новий етап економічного зростання. Фондові ринки піднялися. Як сказав мені в лютому один із провідних індійських промисловців Мукеш Амбані: «Це наше покоління бебі-бумерів — індійське покоління, яке вірить, що завтра буде кращим за сьогодні». І особливо вражає те, що Індія вже створила фінансову основу, яка дає людям змогу володіти часткою в цьому майбутньому.

 

Сьогодні приблизно мільярд індійців фактично носять банківське відділення у власній кишені.²⁵ За допомогою цифрового гаманця у смартфоні вони можуть здійснювати платежі, заощаджувати й проводити операції в рупіях.

Нині основне призначення цих інструментів — платежі, але ті самі смартфони можуть стати шляхом на ринки капіталу. Спільне підприємство BlackRock із Reliance Group Мукеша Амбані — JioBlackRock — зосереджене саме на цьому: допомогти більшій кількості індійців стати інвесторами. Менш ніж за рік проєкт залучив понад мільйон інвесторів по всій країні.

 

Це не просто історія про країну, яка наздоганяє вже існуючу фінансову систему.

 

Це історія про будівництво сучасної фінансової інфраструктури з нуля.

 

Вона також дає важливий урок для наступного етапу розвитку ринкової інфраструктури — токенізації, тобто фіксації прав власності в цифрових реєстрах для зменшення тертя, витрат і пришвидшення розрахунків. Індійська система не побудована на блокчейн-інфраструктурі — фактично вона значною мірою пішла іншим шляхом. Але саме в цьому й суть. Її успіх демонструє: нові фінансові «рейки» не залежать від якоїсь однієї технології. Вони працюють тоді, коли політика, технології та масове прийняття рухаються разом.

 

Економіки, які створили сучасні фінанси — США, Велика Британія, ЄС, — тепер модернізують давно сформовані системи, щоб традиційні та цифрові ринки могли співіснувати. Коли ви вже побудували найглибші у світі ринки капіталу, зміни закономірно відбуваються поступовіше. Але мета має бути тією самою: зробити інвестування у зростання власної країни простішим для людей.

 

Сам по собі цифровий гаманець у смартфоні, з якого можна інвестувати, уже вражає. Але спектр інвестиційних можливостей стає значно ширшим, коли самі фінансові активи народжуються в цифровій формі. Облігація, якою ви володієте, залишається облігацією — просто вона може рухатися сучасною інфраструктурою значно ефективніше.

 

З часом це може дозволити одному регульованому цифровому гаманцю містити не лише платіжні залишки, а й широкий спектр фінансових активів. В одному гаманці людина могла б зберігати біржові фонди (ETF), цифрові євро, токенізовані облігації та дробові частки активів, що раніше були недосяжними — від інфраструктури до фондів приватного кредитування. Знижуючи мінімальний поріг входу й полегшуючи поділ активів на менші частки, токенізація може відкрити двері більшій кількості інвесторів. Вона також може спростити отримання інформації та голосування акціонерів. Мета не в новизні як такій. Мета — дати людям, які заощаджують, простіший і безшовний спосіб брати участь у ринках і накопичувати багатство.

 

Як ми з Робом Голдстайном писали наприкінці минулого року, на нашу думку, токенізація сьогодні приблизно перебуває там, де інтернет був у 1996 році. Вона не замінить чинну фінансову систему за одну ніч. Уявіть радше міст, який будують одночасно з двох берегів річки й поступово з’єднують посередині. На одному боці — традиційні інституції. На іншому — цифрові новатори: емітенти стейблкоїнів, фінтех-компанії, публічні блокчейни. Завдання політиків і регуляторів — допомогти збудувати цей міст якомога швидше й безпечніше.

 

Важливою буде послідовність. Замість того щоб писати абсолютно новий звід правил для цифрових ринків, слід оновити існуючий, щоб традиційні й токенізовані ринки могли працювати разом. Токенізація також потребує захисних механізмів: чітких правил захисту покупців, щоб токенізовані продукти були безпечними й прозорими; сильних стандартів контрагентського ризику, щоб не допустити поширення шоків; цифрової ідентифікації для управління ризиками незаконного фінансування. Тоді люди зможуть торгувати й інвестувати з такою ж упевненістю, з якою сьогодні прикладають картку до термінала або здійснюють банківський переказ.

 

 

  1. ЯПОНІЯ

 

Поколіннями японські домогосподарства тримали заощадження готівкою та на низькодохідних депозитах. У результаті пенсійні накопичення звичайних людей зростали дуже повільно — серйозна проблема для країни з найстарішим у світі населенням.²⁶ Водночас японським ринкам бракувало капіталу, необхідного для зростання, що стало частиною ширшої історії економічної стагнації Японії, яка почалася наприкінці 1980-х.

Але у 2022 році Японія вирішила вдвічі або навіть утричі підвищити ліміти внесків на Nippon Individual Savings Accounts (NISA) — японський аналог податково пільгового інвестиційного рахунку.²⁷

Ці рахунки існували майже десятиліття, але інвестиційні ліміти були настільки низькими, що більшість людей майже не звертала на них уваги. Підвищення лімітів зробило акції справді привабливішими й запустило позитивний цикл: більше інвесторів — більше капіталу на ринках; зростання ринків робить інвестування привабливішим; компанії починають більше інвестувати у власне майбутнє.

 

Від моменту оголошення Nikkei зріс приблизно з 28 000 до понад 50 000 пунктів, що принесло вигоду багатьом власникам рахунків NISA.²⁸ За три роки на японський ринок прийшло майже десять мільйонів нових інвесторів — приблизно 8% усього населення країни.²⁹ А програма NISA готується до нового етапу зростання: у 2027 році стартує Children’s NISA, завдяки чому нові покоління японців від самого дитинства зростатимуть як інвестори.³⁰

 

  1. НІМЕЧЧИНА

 

Для багатьох людей пенсія — це перший і часто єдиний по-справжньому значущий зв’язок із ринками капіталу. Саме через пенсійні накопичення працівники стають довгостроковими співвласниками бізнесів, інфраструктури та інновацій.

 

Німеччина сьогодні обговорює, як має розвиватися цей зв’язок. Як і значна частина Європи, країна переживає демографічний зсув: населення старіє, а співвідношення працівників і пенсіонерів зменшується.³¹ У Європейському Союзі зараз на кожну людину віком понад 65 років припадає менше трьох людей працездатного віку, а державні витрати на пенсії, охорону здоров’я та довгостроковий догляд разом становлять близько однієї п’ятої ВВП ЄС.³²

 

Німецька пенсійна система спирається передусім на обов’язкове державне пенсійне страхування, що фінансується за розподільчим принципом. Професійні та приватні пенсії також відіграють певну роль, але обсяг накопичених пенсійних активів залишається відносно невеликим порівняно з масштабом економіки.

 

У результаті сукупні пенсійні активи Німеччини відносно ВВП є низькими у порівнянні з низкою інших розвинених європейських країн.³³

 

Наприкінці 2025 року уряд Німеччини запропонував розширити податково пільгові приватні пенсійні заощадження, що підтримуються державою.³⁴ Паралельно спеціальна комісія отримала завдання проаналізувати довгострокову стійкість усієї пенсійної системи — державної, професійної та приватної її складових.³⁵ Мета не в тому, щоб замінити державну систему. Йдеться про те, щоб оцінити, яку більшу доповнювальну роль із часом можуть відігравати накопичувальні елементи.

Інші європейські країни показують, як може працювати такий баланс. У Нідерландах, Данії та Швеції накопичувальні пенсійні системи сформували значні довгострокові активи, які помітною мірою інвестуються як у публічні, так і в приватні ринки. Такі системи можуть одночасно забезпечувати стабільний пенсійний дохід і сприяти розвитку глибших внутрішніх ринків капіталу.

 

Ірландія також рухається в цьому напрямку. На початку цього року країна запустила національну систему автоматичного залучення до пенсійних заощаджень, покликану розширити накопичувальні пенсії та вперше привести на ринки сотні тисяч працівників.³⁶

Німеччина, втім, має особливе значення. Оскільки це найбільша економіка Європи, навіть поступові зміни в тому, як структуруються та інвестуються пенсійні заощадження, матимуть наслідки далеко за межами країни.³⁷

Європейські домогосподарства загалом мають високий рівень заощаджень. Питання державної політики полягає в тому, яку частину цих коштів можна продуктивно спрямувати на підтримку робочих місць, інфраструктури та інновацій — і водночас посилити довгострокову пенсійну безпеку.

 

Демографія Європи робить це питання ще нагальнішим. Коли кількість пенсіонерів зростає швидше за кількість працівників, кожному наступному поколінню стає дедалі важче повністю фінансувати попереднє. Посилення накопичувальних пенсій не замінює європейську соціальну модель — навпаки, воно може її підтримати, поєднавши спільну відповідальність із ширшим володінням часткою в довгостроковому економічному зростанні.

 

Уже багато років колишній президент Європейського центрального банку Маріо Драґі та інші наголошують: Європі потрібні глибші й більш інтегровані ринки капіталу, щоб підтримувати конкурентоспроможність і стратегічну автономію.³⁸ Пенсійна реформа — особливо у великих економіках на кшталт Німеччини — може суттєво збільшити довгострокову капітальну базу Європи й спрямувати її значні заощадження на зростання та інновації, які визначатимуть наступний етап розвитку континенту.

 

250-РІЧНІ ЮВІЛЕЇ

 

У липні Сполучені Штати відзначатимуть 250-річчя країни. Але 2026 рік — це не лише американський ювілей.

 

Так склалася історія, що 1776 року, коли Томас Джефферсон у Філадельфії працював над Декларацією незалежності, Адам Сміт у Шотландії публікував «Багатство народів» — фундаментальну працю сучасної економічної науки.

 

Те, що почалося як простий збіг, з часом перетворилося на взаємозалежність. Ці дві ідеї підсилюють одна одну: демократія залежить від того, чи відчувають люди, що мають реальну частку в майбутньому своєї країни. А ринки капіталу сьогодні є механізмом, здатним зробити цю частку буквально реальною — у доларах, євро, єнах.

 

Замисліться, наскільки все це нове. У 1776 році не існувало широкої системи ринків капіталу, що поєднувала б звичайних громадян з економічним зростанням. Сьогодні сукупна вартість світових публічних і приватних ринків капіталу наближається до 300 трильйонів доларів.³⁹ І більша частина цього зростання відбулася лише за останні чотири десятиліття.

BlackRock розвивався паралельно з цією трансформацією. І те, що ми бачимо в країні за країною, свідчить: наведені вище історії — лише початок. Значна частина світу ще тільки починає будувати ринки, які дозволяють людям не просто фінансувати свої економіки, а й володіти значущою часткою в тому зростанні, яке вони самі допомагають створювати.

 

Це громадянське диво продовжує розгортатися по всьому світу. Розширити його — щоб більше людей могли інвестувати в розвиток своєї країни й отримувати свою частку від результатів цього розвитку — ось завдання, яке стоїть перед нами.

 

 

РОБОТА BLACKROCK У 2025 РОЦІ ТА ШЛЯХ УПЕРЕД

 

Більше людей повинні мати можливість зростати разом зі своєю країною. Ми працюємо з клієнтами більш ніж у 100 країнах — допомагаємо людям інвестувати на пенсію, допомагаємо економікам поглиблювати свої ринки капіталу й допомагаємо поєднувати ці два процеси. Ось як виглядала ця робота протягом минулого року.

 

BlackRock увійшов у 2026 рік із сильної позиції: рекордні притоки капіталу, двозначне органічне зростання базових комісій у четвертому кварталі, новий максимум активів під управлінням — 14 трильйонів доларів — і єдина, інтегрована платформа, що відповідає можливостям сьогоднішнього ринку. Ми допомагаємо клієнтам орієнтуватися у змінах та інвестувати впевнено, створюючи тривалу цінність для них і для вас, наших акціонерів. Інвестиції в розвиток, які ми зробили, щоб краще налаштувати платформу під найбільші можливості для клієнтів, уже відгукуються значним зростанням їхньої активності та пришвидшенням роботи по всій платформі.

 

2025 рік став найсильнішим за чистими притоками в історії BlackRock: клієнти довірили нам майже 700 мільярдів доларів чистих нових активів. Органічне зростання базових комісій у 2025 році становило 9%, що відповідало 1,5 мільярда доларів нових базових комісій. У довгостроковому вимірі результат ще виразніший: 2,5 трильйона доларів чистих притоків за останні п’ять років допомогли збільшити активи під управлінням більш ніж на 60%.

 

Усе це відбувалося паралельно з найбільшими за понад 15 років інтеграціями компаній: у 2025 році ми завершили придбання HPS, Preqin і ElmTree, після придбання GIP у 2024 році. Тепер ми є масштабним оператором на публічних і приватних ринках, а також у сфері технологій. Це суттєво посилює наші позиції у роботі з клієнтами по всьому світу.

 

Наша ділова воронка стала ширшою за продуктами й регіонами: вона охоплює мандати на публічних і приватних ринках, технології та дані, а також різні канали роботи з клієнтами. Ми бачимо дуже сильну активність у залученні коштів. На 2026 рік у нас амбітний і диверсифікований план фандрейзингу — від інфраструктурного капіталу й боргу до приватних фінансових рішень та мультиальтернативних стратегій — у межах нашої цілі залучити 400 мільярдів доларів валового капіталу в приватні ринки до 2030 року.

 

Чи йдеться про приватні ринки, технології або ETF, масштаб і розмір є наслідком результативності. BlackRock завершив успішний 2025 рік і тепер рухається далі з високою швидкістю та сильним імпульсом.

 

Акціонери BlackRock є одними з найбільших бенефіціарів нашого зростання. У 2025 році ми повернули акціонерам рекордні 5 мільярдів доларів через поєднання дивідендів і викупу акцій. Наша впевненість у бізнес-моделі та стійкості грошових потоків дала нам змогу підвищити дивіденд на акцію у 2026 році на 10%, одночасно збільшивши запланований обсяг викупу акцій. Ми знаємо, що дивідендний дохід важливий для багатьох наших акціонерів, зокрема для пенсіонерів. Ми пишаємося тим, що за останні десять років забезпечили середньорічне складене зростання дивіденду на 10%, а річна дохідність викупу акцій становила 15%.

 

Результати 2025 року не були наслідком успіху одного окремого ринку чи продукту. Вони відображали широкий імпульс і бізнес-модель, створену так, щоб розвиватися разом із ринками. ETF і надалі підтверджували свою роль як базові елементи портфелів у всьому світі. Активні стратегії використовувалися для створення альфи, доходу та диверсифікації. На приватних ринках зростав попит з боку інвесторів, які шукали дохід, диверсифікацію та довгострокове зростання. А Aladdin зміцнив свою позицію як цінна корпоративна технологія, що допомагає клієнтам приймати кращі рішення в дедалі складніших ринкових умовах.

 

Не менш важливо, що ми продовжували зростати дисципліновано. Ми інвестували в людей, технології та глобальну присутність, водночас зберігаючи високі маржі завдяки операційному ефекту масштабу, закладеному в нашу модель. Масштаб у BlackRock — не абстракція. Саме він дозволяє нам постійно інвестувати, знижуючи витрати для клієнтів і створюючи стійку цінність для акціонерів.

 

iShares залишається одним із двигунів зростання компанії, завершивши 2025 рік із новим рекордом — 527 мільярдів доларів чистих притоків. Ми бачимо значний імпульс у наших пріоритетних категоріях зростання: активних ETF, цифрових активах і міжнародних ринках. У 2025 році ми були лідерами глобальних потоків у ETF, а наш органічний дохід був більш ніж утричі вищим за показник наступного за величиною емітента.

 

Ми також сильно розпочали 2026 рік: до кінця лютого чисті притоки в iShares становили 103 мільярди доларів. Це майже вдвічі більше, ніж на той самий момент 2025 року. Але ще більше нас надихає глобальне охоплення й диверсифікація активності в пріоритетних сегментах.

 

Наш активний бізнес обсягом 2,5 трильйона доларів продовжує приносити клієнтам значущу альфу й демонструвати сильне органічне зростання навіть на тлі відтоків у галузі. Наша платформа фундаментальних стратегій із фіксованим доходом залучила понад 45 мільярдів доларів чистих притоків у 2025 році, продовжуючи випереджати ринок. Ми працюємо по всьому спектру інструментів із фіксованим доходом — від муніципальних облігацій і високодохідного боргу до стратегій сукупної дохідності та необмежених підходів. А в активних акціях наша систематична платформа залучила понад 50 мільярдів доларів у 2025 році завдяки можливостям машинного навчання та великих даних, які ми розвиваємо понад два десятиліття.

 

На приватних ринках ми реалізуємо амбітний план залучити сукупно 400 мільярдів доларів до 2030 року. Ми створили масштабні платформи у двох із найшвидше зростаючих секторів приватних ринків — інфраструктурі та приватному кредитуванні. І ми реалізуємо дедалі більшу можливість зробити переваги інвестицій у приватні ринки доступними більшій кількості інвесторів, включно зі страховими та заможними клієнтами, а також людьми, які відкладають на пенсію.

 

В інфраструктурі ми закрили п’ятий флагманський фонд GIP на 25,2 мільярда доларів — це найбільше в історії залучення клієнтського капіталу до приватного інфраструктурного фонду. Наш AI Infrastructure Partnership підтримує розвиток штучного інтелекту через інвестиції в нову й розширену інфраструктуру ШІ, зокрема через нещодавню угоду про придбання Aligned Data Centers. У приватному кредитуванні ми отримали майже 20 мільярдів доларів чистих притоків у 2025 році, переважно завдяки флагманським франшизам HPS. Попереду в нас сильна дорожня карта залучення та розміщення капіталу на 2026 рік і далі.

 

Клієнти поглиблюють співпрацю з BlackRock — у більших масштабах і в більш інноваційних форматах, ніж будь-коли раніше. У 2025 році ми залучили 80 мільярдів доларів активів у рамках окремо керованих рахунків (SMA), пов’язаних із нашим мандатом Citi Wealth, а також кількома іншими масштабними аутсорсинговими проєктами. Важливо, що попит на такі рішення ми бачимо з боку клієнтів усіх типів — від великих інституційних партнерів до фондів, медичних організацій і сімейних офісів. Саме наша комплексна глобальна платформа дозволяє задовольняти портфельні потреби клієнтів у різних класах активів публічних і приватних ринків, у різних регіонах, через активні та індексні стратегії — і все це підтримується технологією Aladdin.

 

Однією з постійних сильних сторін BlackRock є те, що ми працюємо як справді глобальний керуючий активами, але водночас залишаємося глибоко локальними у способі обслуговування клієнтів. Ми відіграємо роль у трансформації ринків капіталу по всьому світу, зокрема в країнах, де люди лише починають інвестувати свої важко зароблені заощадження. В Індії наше спільне підприємство JioBlackRock уже управляє коштами майже 400 установ і понад мільйона роздрібних інвесторів. Наша сильна локальна присутність також трансформується у значне зростання доходів для BlackRock і наших акціонерів: Латинська Америка, Близький Схід та Азія минулого року забезпечили двозначне органічне зростання базових комісій.

 

Технології є центральним елементом того, як ми масштабуємося глобально й забезпечуємо довготривале зростання, а Aladdin перебуває в центрі цієї стратегії. У 2025 році ми завершили придбання Preqin, утричі збільшивши кількість користувацьких робочих місць у клієнтів і розширивши наше рішення для робочих процесів на публічних і приватних ринках у швидкозростаючий сегмент даних приватних ринків. Рік ми завершили з 16% органічного зростання річної контрактної вартості (ACV).

 

Ми завжди сприймали Aladdin як мову портфелів. Сьогодні інституційні клієнти по всьому світу звертаються до Aladdin, щоб спростити інвестиційні операції або об’єднати дані, управління ризиками та портфельні можливості в одну інтегровану платформу. Для акціонерів наша технологія одночасно підтримує зростання BlackRock і генерує довгостроковий повторюваний дохід. Ця модель посилює операційний важіль і поглиблює відносини з клієнтами. Вона ставить BlackRock у центр зближення публічних і приватних ринків, даних та інвестування, технологій і консультацій.

 

Платформа BlackRock спирається на масштабні двигуни, пов’язані з довгостроковим розширенням глобальних ринків капіталу та швидкозростаючими клієнтськими й продуктовими каналами. Можливість попереду надихає: допомагати перебудовувати портфелі для складніших ринків, поглиблювати партнерства з клієнтами та забезпечувати стійке прибуткове зростання для наших акціонерів.

 

Ми входимо у 2026 рік із об’єднаною силою BlackRock, GIP, HPS і Preqin — тепер це One BlackRock — і ми раді ділитися нашим зростанням із клієнтами, співробітниками та акціонерами.

 

 

РЕАЛІЗАЦІЯ НАШИХ АМБІЦІЙ ДО 2030 РОКУ

 

На Дні інвестора 2025 року ми представили наші амбіції для BlackRock на 2030 рік.

 

Ми створили міцну основу платформи у ETF, Aladdin, комплексному управлінні портфелем, інструментах із фіксованим доходом і управлінні грошовими коштами. Це сильний фундамент, що дозволяє обслуговувати клієнтів і досягати наших цілей органічного зростання.

 

Ми також органічно розвивали бізнес у структурно зростаючих категоріях, серед яких цифрові активи, активні ETF, модельні портфелі та систематичні акції.

 

Дивлячись на 2030 рік, ми прагнемо отримувати понад 35 мільярдів доларів виручки, причому 30% або більше має припадати на приватні ринки й технології. Ми очікуємо, що це зростання виручки спиратиметься на наші цілі — 5% або більше органічного зростання базових комісій і низько- або середньодвозначне зростання технологічного ACV. Ми прагнемо майже подвоїти скоригований операційний прибуток порівняно з 2024 роком, зберігаючи скориговану операційну маржу на рівні 45% або вище протягом ринкового циклу. Наші маржі вже належать до найкращих у галузі, і ми бачимо можливість подальшого розширення завдяки зростанню комісійного доходу на приватних ринках та нашим масштабним базовим бізнесам. Усі ці цілі виходять із припущення про незмінний рівень ринку — а отже, навіть помірно позитивні ринки на шляху до 2030 року створюють суттєвий потенціал для перевищення цих показників.

 

Зростання BlackRock у 2025 році було широким: його забезпечували як можливості, які ми маємо десятиліттями, так і ті, що були створені або придбані за останні два роки. Ми очікуємо подібної траєкторії до 2030-го: зростання приходитиме і від наших сильних базових стовпів — таких як iShares і Aladdin, — і від бізнесів, які ми будуємо в новіших швидкозростаючих сегментах галузі. Приватні ринки для страхування, приватні ринки для управління добробутом, цифрові активи та активні ETF — на нашу думку, кожен із цих напрямків може стати джерелом 500 мільйонів доларів виручки протягом наступних п’яти років.

 

Ми бачимо значну можливість зробити приватні ринки доступними більшій кількості інвесторів. Вони можуть посилювати портфель, даючи диверсифікацію відносно публічних ринків, а також потенціал довгострокового зростання й доходу. Наші інвестиції в інфраструктуру, приватне кредитування та рішення для заможних клієнтів лежать в основі нашої амбіції залучити 400 мільярдів доларів у приватні ринки до 2030 року. BlackRock уже управляє 3 трильйонами доларів від імені страхових клієнтів, клієнтів у сфері управління добробутом та аутсорсингових партнерів. Ми маємо значну можливість покращити результати й досвід клієнтів у їхніх інвестиціях у приватні ринки.

 

Наприклад, BlackRock є найбільшим керуючим загальними інвестиційними рахунками страхових компаній,⁴⁰ маючи під управлінням 700 мільярдів доларів таких активів. Разом із HPS ми тепер також є масштабним провайдером фінансування під активи та високоякісного приватного боргу. Ми вже бачимо перші результати від включення високоякісного приватного боргу в портфелі, які історично інвестували з нами переважно на публічних ринках.

У сфері управління добробутом ми вже маємо сильну присутність: понад 30 мільярдів доларів роздрібних активів на приватних ринках, глобальна дистрибуційна платформа BlackRock і широка мережа відносин із фінансовими радниками. Тепер ми розширюємо пропозицію приватних ринків для цього сегмента через ширший набір продуктів і мультиальтернативних моделей. Нещодавно разом із Partners Group ми також запустили перше у своєму роді SMA-рішення для приватних ринків, яке має розширити роздрібний доступ до приватного капіталу, приватного кредитування та реальних активів. Стратегії оформлюються через єдиний підписний документ і розроблені так, щоб відповідати цілям клієнта й водночас мінімізувати операційну складність для радників та їхніх клієнтів. Сукупно ці пропозиції є важливим кроком до того, щоб переваги приватних ринків стали доступними більшій кількості інвесторів — зокрема тим, хто заощаджує на пенсію або інші фінансові цілі.

 

BlackRock давно виступає за розширення пенсійних заощаджень — чи то через інвестиційні рахунки, профінансовані від народження, чи через можливість для більшої кількості людей перейти від статусу вкладників до статусу інвесторів на ринках капіталу. Понад половина наших 14 трильйонів доларів активів під управлінням пов’язана з пенсійними цілями — чи йдеться про індивідуального інвестора через ETF або 401(k), чи про пенсійних клієнтів, які інвестують від імені мільйонів учителів, пожежників і членів профспілок у всьому світі.⁴¹

Ми є найбільшим інвестиційним керуючим у сегменті планів із визначеними внесками,⁴² куди входить понад 600 мільярдів доларів у нашій лінійці LifePath із цільовою датою. Інновація LifePath Paycheck поєднує гнучкість фонду з цільовою датою з рішенням, розробленим для того, щоб працівники могли отримувати на пенсії потоки доходу, на які можна покладатися.

Багато пенсійних планів у світі — включно з планами з визначеними виплатами — уже мають частку приватних ринків, що дає окремим учасникам, а не лише установам, диверсифікацію, дохід і потенціал вищої альфи. Але у Сполучених Штатах переважна більшість людей отримує доступ до ринків капіталу через 401(k) і не має доступу до приватних ринків. Ми бачимо значний імпульс до створення регуляторної рамки, яка може це змінити. Ми вважаємо, що приватні ринки можуть покращувати пенсійні результати учасників, якщо продумано й відповідально включати їх у професійно керовані фонди з цільовою датою. Зміни, що відкриють приватні ринки для планів 401(k), створять і додаткову можливість для Preqin. Адміністраторам планів знадобиться багато даних і стандартизованих бенчмарків, і Preqin добре позиціонований, щоб надавати ці дані й пришвидшувати перехід.

 

На початку цього року ми інтегрували дані Preqin в Aladdin. Разом Aladdin, eFront і Preqin створили єдине рішення для робочих процесів і даних на публічних та приватних ринках в одній платформі. Я вважаю, що Aladdin стане одним із великих бенефіціарів ШІ, допомагаючи клієнтам працювати ефективніше з дедалі більшими масивами даних і масштабувати свої інвестиційні та аналітичні процеси. ШІ може стати потужним прискорювачем бізнесу Aladdin, посилюючи переваги його масштабу, глибоких ресурсів, власних даних і великої вбудованої мережі в глобальній інвестиційній екосистемі.

 

BlackRock також активно розвиває нові технології фінансових ринків, включно з цифровими активами та токенізованими фондами. Сьогодні доступ до традиційних інвестиційних продуктів через цифрові гаманці залишається дуже обмеженим. Ми плануємо очолити зміни в цій сфері.

 

BlackRock уже зайняв провідні позиції у виведенні продуктів інституційної якості на цифрові ринки в масштабі: близько 150 мільярдів доларів активів під управлінням пов’язані з цифровими активами. Наш токенізований фонд казначейських інструментів став найбільшим токенізованим фондом у світі; ми управляємо 65 мільярдами доларів резервів стейблкоїнів і майже 80 мільярдами доларів цифрових біржових продуктів (ETP).⁴³ Усі ці бізнеси ми побудували лише за останні кілька років і зараз вивчаємо можливості ще більше посилити свої позиції.

Наші ETP на цифрові активи — ще один приклад того, як платформа iShares ETF залишається потужним центром зростання та інновацій, забезпечивши двозначне органічне зростання активів і базових комісій у 2025 році. Навіть маючи понад 5 трильйонів доларів активів під управлінням, iShares продовжує відкривати нові способи використання ETF, приводити нових інвесторів на ринки капіталу й розширювати нашу присутність у різних регіонах.

 

Окрім цифрових активів, активні ETF стають новим каналом зростання для iShares. Наша платформа активних ETF у 2025 році зросла утричі й завершила рік із майже 100 мільярдами доларів активів під управлінням та значним потенціалом подальшого розвитку. Клієнти дедалі частіше інтегрують активні ETF у портфельні стратегії, зокрема в модельні портфелі, щоб отримувати альфу, керувати ризиком падіння або генерувати регулярний дохід. Ми переносимо наші активні можливості на ринок ETF, розширюючи для більшої кількості інвесторів по всьому світу доступ до наших портфельних менеджерів і можливостей створення альфи.

 

У Європі ми користуємося можливостями ринку, що розширюється: хвиля нових інвесторів уперше входить на ринки капіталу через щомісячні накопичувальні плани та цифрові продукти. Чисті притоки в iShares у Європі 2025 року були на 50% вищими, ніж у 2024-му, і становили понад третину всіх потоків у регіоні. Ми реалізуємо сильну можливість розвивати бізнес тут і по всьому світу в міру того, як ETF набувають популярності як серед індивідуальних, так і серед інституційних інвесторів.

 

Для акціонерів наша стратегія до 2030 року покликана забезпечити вищі й стійкіші темпи зростання та поступове збільшення маржі. У міру масштабування бізнесів із сильними довгостроковими структурними трендами та повторюваними доходами ми очікуємо стабільнішого органічного зростання, більшої стійкості прибутків у різних ринкових циклах і значного створення довгострокової вартості. Наша диверсифікована платформа, дисциплінований розподіл капіталу та зосередженість на виконанні стратегії дають BlackRock змогу нарощувати прибутки й водночас продовжувати інвестувати в майбутнє. Саме цей зв’язок між успіхом клієнтів і результатами акціонерів лежить у центрі нашої стратегії — і саме тому ми вважаємо, що BlackRock, який ми будуємо до 2030 року, буде сильнішим, стійкішим і краще позиціонованим, ніж будь-коли.

 

Сукупна середньорічна дохідність із реінвестуванням від моменту IPO BlackRock до 31 грудня 2025 року

 

Сила нашої інтегрованої платформи та відносин із клієнтами — ключові джерела тієї диференційованої дохідності, яку ми забезпечили акціонерам.

 

Від нашого IPO у 1999 році ми забезпечили середньорічну сукупну дохідність на рівні 20%, порівняно з 9% для S&P 500 і 7% для фінансової галузі.

 

Джерело: S&P Global станом на 31 грудня 2025 року. Наведений графік результативності не обов’язково є показником майбутньої інвестиційної дохідності.

 

Наше зростання й успіх починаються з команди світового рівня, і керівництво — не виняток. У 2025 році ми розширили Глобальний виконавчий комітет, включивши до нього більше нових корпоративних лідерів, які допоможуть реалізовувати нашу стратегію в наступні роки. А за останні 18 місяців до нас приєдналася видатна група керівників із GIP, Preqin і HPS. Ми маємо тривалу історію успішних інтеграцій, і низка наших нинішніх топкерів також свого часу прийшла до BlackRock через придбання інших компаній. Ми вже отримуємо користь від нових поглядів і досвіду нових колег у поєднанні з талантами, які виросли всередині BlackRock.

 

 

НАША РАДА ДИРЕКТОРІВ

 

Рада директорів BlackRock давно є важливою складовою зростання й успіху компанії. Її глибокі знання та стратегічне бачення допомагають формувати нашу довгострокову стратегію й впливають на рішення, що готують нас до майбутніх можливостей і викликів.

 

На початку цього року рада призначила Ґреґґа Лемкау, співгенерального директора BDT & MSD Partners. Ґреґґ має великий досвід у сфері фінансових послуг, і я переконаний, що його погляд буде надзвичайно цінним у реалізації наступного етапу нашого зростання.

 

 

ПОГЛЯД УПЕРЕД

 

Сьогодні BlackRock перебуває на перетині найпотужніших сил, які перебудовують глобальні фінанси: довгострокового зростання ринків капіталу, модернізації портфелів, розширення приватних інвестицій, розвитку ШІ та цифрової трансформації самого інвестування. Наша диверсифікована платформа дозволяє зустрічати клієнтів там, де ринкові можливості збігаються з їхніми портфельними цілями, — і робити це прибутково, відповідально та у великому масштабі.

 

Саме тому ми вважаємо нинішній момент привабливим для акціонерів BlackRock. Ми увійшли у 2026 рік із сильним органічним зростанням, стійкою базою прибутків і кількома структурними довгостроковими трендами, що працюють на нашу користь. Наша стратегія чітка. Баланс сильний. А наша мета — допомагати більшій кількості людей досягати фінансового добробуту — і надалі визначає те, як ми ростемо.

 

BlackRock завжди будувався з розрахунком на довгострокову перспективу. Результати 2025 року та імпульс, який ми бачимо сьогодні, ще більше зміцнюють нашу впевненість у наступних роках.

 

 

ДЯКУЮ

 

Насамкінець хочу сказати глибоке «дякую» всім у BlackRock. Коли 38 років тому ми заснували цю компанію, ми сподівалися, що колись зможемо залучити до команди найкращі уми фінансового сектору. Нам це вдалося. І після майже чотирьох десятиліть у BlackRock саме люди залишаються причиною, чому я досі люблю приходити на роботу. Тож усім моїм колегам у BlackRock — я безмежно вам вдячний.

 

І клієнтам BlackRock: дякую за вашу довіру. Ми знаємо, що вибір того, кому ви доручаєте управляти своїми грошима, — це надзвичайно відповідальне рішення, і ми не сприймаємо цю довіру як належне. Служити вам — справжня честь.

 

Лоренс Фінк

Голова ради директорів і генеральний директор

BlackRock

 

 

ПРИМІТКИ ТА ДЖЕРЕЛА

 

¹ BlackRock; Bloomberg, станом на 31 грудня 2025 року. Акції представлені індексом S&P 500 — некерованим індексом, який загалом вважається репрезентативним для фондового ринку США. Минулі результати не гарантують майбутніх. Безпосередньо інвестувати в індекс неможливо.

 

² Розрахунок на основі зростання 1000 доларів, інвестованих у S&P 500 у першому кварталі 1989 року, до третього кварталу 2025 року з реінвестуванням дивідендів. За цей період 1000 доларів зросли до трохи понад 18 000 доларів після коригування на інфляцію. За той самий період медіанний реальний тижневий заробіток, за даними Bureau of Labor Statistics, зріс із 323 доларів у І кварталі 1989 року до 376 доларів у ІІІ кварталі 2025 року в цінах 1982–1984 років, тобто приблизно на 16%. Співвідношення реального множника фондового ринку до реального множника зарплат дає трохи більше ніж 15 до 1, що в тексті узагальнено як «більш ніж у 15 разів».

 

³ U.S. Securities and Exchange Commission, U.S. Households’ Participation in Capital Markets, 2025. Використано останні доступні дані станом на 2022 рік. Показник включає домогосподарства США з прямим або непрямим володінням акціями чи облігаціями.

 

⁴ Financial Times, Brussels wants Europe’s savers to put more money into the stock market, 2025; Axios, A record share of U.S. households now own stocks, 2023.

⁵ Juniper Research, Digital Wallets Market: 2025–2030, 2025.

⁶ До групи «Magnificent 7» входять Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia і Tesla.

⁷ International Energy Agency, Global electricity demand is set to grow strongly to 2030, underscoring need for investments in grids and flexibility, 2026.

⁸ NASDAQ, Top 10 Countries for Natural Gas Production, 2025.

⁹ International Energy Agency, Electricity: Renewable capacity additions will continue increasing through 2030, led by solar PV, 2024.

¹⁰ International Energy Agency Photovoltaic Power Systems Programme, Trends in Photovoltaic Applications 2025, 2025, с. 57.

¹¹ Our World in Data, Eurostat, OECD, IMF і World Bank (2026); Bolt and van Zanden — Maddison Project Database 2023; Maddison Database 2010.

 

¹² World Bank Group, Poverty, 2025.

 

¹³ Robert J. Shiller, U.S. National Case-Shiller Home Price Index, 1890–Present, набір даних Роберта Шиллера, Yale University.

 

¹⁴ Reuters, Walmart hits $1 trillion market value, joins club dominated by Big Tech giants, 2026; CNBC, Saks Global, the longtime leader of luxury department stores, files for bankruptcy protection, 2026.

¹⁵ BLS Occupational Outlook Handbook; BlackRock, 2026. Дані BLS востаннє оновлено у серпні 2025 року. «Усі працівники» — наймані працівники несільськогосподарських підприємств; самозайняті та неоплачувані члени родини не враховані.

¹⁶ BLS Occupational Outlook Handbook; BlackRock, 2026; Eurostat; Office of National Labor Statistics; Statistics Canada. Для Великої Британії кваліфікована праця — ролі SOC Major Group 5; некваліфікована — SOC Major Group 9. Для ЄС кваліфікована праця — ISCO Major Groups 3–8; некваліфікована — ISCO Major Group 9. Для Канади кваліфікована праця — NOC Skill Groups 72–75; некваліфікована — NOC Skill Groups 62–65.

¹⁷ BlackRock Survey, Redefining retirement – its all of our work, 2026. Опитування N=1000 зареєстрованих виборців; похибка +3,1%. Проведено Public Opinion Strategies 21–26 січня 2026 року.

¹⁸ The Wall Street Journal, Record Numbers of Workers Are Raiding Their 401(k) Savings, 2026.

¹⁹ Commonwealth and DCIIA, Emergency Savings Features that Work for Employees Earning Low to Moderate Incomes, 2022.

²⁰ Bipartisan Policy Center, Workplace Emergency Savings Policy: Where We Are and What Comes Next, 2024.

²¹ Aspen Institute, The Case for Early Wealth-Building Accounts: The Power of Net Worth at Birth for Every Child in the United States, 2023.

 

²² United States Census Bureau, Poverty in the United States: 2024, 2025.

 

²³ Congressional Research Service, Social Security Coverage of State and Local Government Employees, 2024.

 

²⁴ Social Security, A Summary of the 2025 Annual Reports, 2025.

²⁵ GlobalData 2023 Financial Services Consumer Survey; ThePrint, India leads the world in mobile wallet payments with 90.8 pc adoption in 2023, 2024.

²⁶ Reuters, The world’s oldest populations measured by ratio of those aged 65 or above, and major economies’ standing, 2025.

²⁷ Bloomberg, Japan Is Set to Boost Limit on Tax-Free Investment Accounts, 2022.

²⁸ Nikkei 225: 28 283 пунктів 25 листопада 2022 року; 54 452 пункти 3 березня 2026 року.

²⁹ NLI Research, 2026.

³⁰ DIME magazine, What is “NISA” scheduled to start in 2027? How is it different from Junior NISA?, 2026.

³¹ World Bank Group, Population ages 15–64, 2024.

 

³² The Economist, European Pensions Are a $30trn Missed Opportunity, 2026.

 

³³ OECD, Pension Markets in Focus 2025, 2025, с. 11.

 

³⁴ German Ministry of Finance, Private pension provision for all incomes and all generations, 2025.

³⁵ German Ministry for Labour and Social Affairs, Pension Commission 2026, 2026.

³⁶ MyFutureFund, 2026.

³⁷ European Union, Facts and figures on the European Union, 2026.

³⁸ Mario Draghi, Financial Times, Forget the US—Europe has successfully put tariffs on itself, 2025.

³⁹ SIFMA, 2025 Capital Markets Fact Book, 2025; S&P Global, Private Markets – A Growing, Alternative Asset Class, 2024.

⁴⁰ Clearwater Insurance Investment Outsourcing Report 2025.

⁴¹ Оцінки BlackRock на основі AUM станом на 31 грудня 2025 року та даних Cerulli станом на кінець 2024 року. Активи ETF і роздрібних взаємних фондів включають лише кваліфіковані активи за даними Cerulli; припускається, що 8% ETF, які перебувають в інституційному володінні, пов’язані з пенсіями. Інституційні оцінки включають активи з конкретним пенсійним мандатом. Оцінки для Латинської Америки ґрунтуються на активах під управлінням для пенсійних фондів регіону, без грошових коштів.

⁴² PLANADVISER 2025 DCIO Survey.

⁴³ Активи під управлінням станом на 31 грудня 2025 року.

Останні публікації